ется из дивидендных выплат и выручки от продажи активов в резуль
-
тате ликвидации
.
Если производится продукция или услуги
,
то обыч
-
но существует возможность наращивать выпуск в течение периода су
-
ществования предприятия путем вложения в производство всей или
части прибыли
,
что
,
однако
,
уменьшает другую ее часть
,
выплачива
-
емую в виде дивидендов
.
Таким образом
,
возникает вопрос оптималь
-
ного реинвестирования
,
изучаемый в настоящей работе
.
В научном фи
-
нансовом менеджменте известны различные решения этого вопроса с
помощью качественного анализа
,
в частности
,
в дивидендных полити
-
ках
[1, 2],
но количественный анализ оптимальных пропорций выплат
и реинвестирования не был проведен
.
Решение вопроса оптимального реинвестирования зависит от сте
-
пени распыленности инвестора
.
Ситуация более сложна для анализа
в случае
,
если акции создаваемого предприятия котируются на рынке
ценных бумаг и на котировку влияют выплаты дивидендов
.
В этой си
-
туации
,
решая вопрос о дивидендах
,
следует считаться с реакцией фон
-
дового рынка
.
В настоящей работе исследуется более простая ситуация
нераспыленного инвестора
,
для которого характерно экономически ра
-
зумное поведение и оценка инвестиции по критерию чистой приведен
-
ной стоимости
,
являющейся общепризнанным критерием эффективно
-
сти вложений
.
Кроме того
,
не рассматривается финансирование долго
-
срочными кредитами
.
Далее рассмотрим математическую модель задачи распределения
прибыли и предложим способы получения оптимальных решений в ти
-
пичных условиях
,
когда
:
а
)
способность приносить прибыль для изменяющихся по величине
активов характеризуется постоянным по годам показателем рентабель
-
ности активов
R
=
P
i
/A
i
,
где
Р
i
—
прибыль
,
получаемая в
i
-
й год
,
А
i
—
величина активов в конце
i
-
го года
,
i
= 1
,
2
, . . . , N
,
N
—
число
лет существования предприятия
;
б
)
инвестор вкладывает средства
U
единовременно в момент созда
-
ния предприятия
;
в
)
в результате продажи активов
A
N
,
т
.
е
.
активов
А
i
при
i
=
N
в кон
-
це
N
-
го
(
последнего
)
года существования предприятия
,
инвестор полу
-
чает некоторую долю
k
стоимости этих активов
(
k
≤
1
будем называть
ликвидационным коэффициентом
).
Рассмотрим возможные последствия принятия различных решений
по распределению прибыли
.
Направление в некоторый год всей полу
-
ченной за год прибыли на развитие производства приводит к росту ак
-
тивов и
,
следовательно
,
увеличивает возможности получения доходов
в будущие годы
;
кроме того
,
таким образом увеличивается конечная
сумма
,
часть которой получит инвестор при ликвидации предприя
-
тия
.
С другой стороны
,
при таком решении уменьшается общее коли
-
чество лет
,
в течение которых могут выплачиваться дивиденды
,
что
ISSN 1812-3368.
Вестник МГТУ им
.
Н
.
Э
.
Баумана
.
Сер
. “
Естественные науки
”. 2004.
№
3
107
